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据星展集团最新研报裸露，由于尿毒症清颗粒采购结束在更多省份放宽，以及取消对右旋糖酐铁口服溶液的专揽结束，预测康臣药业(01681.HK)2H24盈利同比增长15%。

为加快销售增长，康臣药业自2024年6月以来完成了至少3项中袖珍并购，将其药物组合膨大到肾病和造影剂使用的新畛域；

咱们以为康臣药业的恒久并购策略倾向于购买居品权或少数股权，并可礼聘增多扫数权，而不是购买主要股权；

重申买入评级，24-26年每股收益复合年增长率为14%-15%，将来并购具有潜在上起飞间；探求价保抓不变，为10.00港元。

公司新出手成分正在出现。十年来，康臣药业一直依靠尿毒症取销颗粒(UCG)创造50%以上的收益。

公司三种居品-肾脏建造和水肿缓解颗粒、医用造影剂和右旋糖酐铁口服溶液——占销售额的约20%，正在成为新的出手成分。这是由于销售结束的淹没、通过国内和省级汇集招标浸透到新客户以及疗效根据。星展预测它们在24F/25F/26F的销售增长率差别为27%/35%/35%。这些新出手成分应有助于将总销售额增长率从2023年的11%加快到24F-26F的14%-16%。

UCG在病院的进一步浸透将鼓动FY24F-26F的EPS CAGR达到15%。在国内，UCG已达成显赫浸透，高出一半的顶级病院，接近一半的中级病院。进一步浸透到这些机构是该公司的另一个主要驱能源。此外，UCG不太可能在2024-26年的世界招标中际遇降价，因为它被废除在9月24日的招标除外，下一次招标预测在2026年。

将来12个月的潜在股价催化剂。可能收购新药，包括造影剂和调养肾脏、妇科和儿科疾病的药物，是股价的催化剂。

给与“买入”评级，探求价10.00港元。星展的探求是保抓不变，仍为10.00港元，基于7倍FY25F PE。探求价基准比五年平均值逾越1个尺度差。

通过并购寻找新的盈利驱能源

预测2H24盈利同比增长15%。咱们预测2H24盈利同比增长15%至5.01亿元东说念主民币，这意味着FY24F盈利为9.01亿元东说念主民币。2H24F的主要驱能源是：

1)尿毒症取销颗粒(UCG)。咱们筹画UCG将占2H24F总销售额的64%，同比增长15%，这收获于更多省份放宽对公立医疗机构UCG的采购结束，销量抑遏增长。2022年，六个省份的汇集招标导致UCG价钱下落了14%。尽管价钱下落，但康臣仍然有上风。这种汇集订价摈斥了这些省份公立医疗机构之前实践的采购量结束。因此，UGC销量增长对消了降价的影响，2023年和2024年上半年销售额同比增长两位数。

因此，这一趋势标明，由于采购结束的取消，更世俗地接收这种订价将进一步促进UCG销售。参与的省份数目从2023年的6个增多到2024年12月的21个。

2)用于调养缺铁性贫血的右旋糖酐铁口服溶液筹画在2024年下半年占总销售额的约11%，预测同比增长29%。它当年仅限于儿童使用。在中国政府于2024年1月1日取消结束后，销售额大幅增长。咱们坚信女性在坐褥前后对该居品的需求很高。

为了加快恒久盈利增长，Consun自2024年6月以来完成了至少三项中袖珍收购。

下表(标题为“Consun自2024年6月以来的收购”)回首了该公司自2024年6月以来的收购。这些收购将Consun的投资组合膨大到了新的调养畛域。咱们筹画这些收购只要耗了Consun现款的一小部分，因为该公司莫得在香港证券交往所发布任何公开公告。咱们筹画Consun到2024年12月将保抓净现款景况。

咱们坚信Consun将接续寻找契机收购新址品以鼓动盈利增长。根据自2024年6月以来的收购，咱们预测Consun将在恒久内接收双管都下的并购策略：Consun可能更欢欣a)收购居品权益，而不是收购通盘公司；b)先收购少数股权，要是公司发展告成，可礼聘增抓。

重申买入评级。咱们重申康臣药业(01681.HK)买入评级，探求价为10.00港元，

基于1)24-26年盈利复合年增长率为14%-15%开云·Kaiyun体育(中国)官方网站 登录入口，2)将来并购带来的出奇上升后劲。

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